黑色系与有色金属遭遇滑铁卢 谁是重挫黑旋风的幕后推手?

来源:

作者:王朱莹

2016-12-03 11:39:29

分析人士指出,大宗商品大幅震荡,可能是政策和资金投资需求博弈的结果。黑色系尤其是煤炭供需虽仍偏紧,但市场心态已开始转变,煤焦恐有筑顶迹象,但近两天调整太过激烈,1月合约贴水太大,年底现货大幅下挫概率偏小,过大的贴...

昨日黑色系品种与有色金属一道遭遇滑铁卢,现货层面也同步有所回调。谁是黑旋风重挫的幕后推手?  

分析人士指出,大宗商品大幅震荡,可能是政策和资金投资需求博弈的结果。黑色系尤其是煤炭供需虽仍偏紧,但市场心态已开始转变,煤焦恐有筑顶迹象,但近两天调整太过激烈,1月合约贴水太大,年底现货大幅下挫概率偏小,过大的贴水会导致较强的贴水修复动力,尚未出现趋势做空机会。 

明星品种集体跌停  

11月的最后一个交易日,期货市场迎来黑色星期三,前期明星品种大面积跌停,黑色系中铁矿石、螺纹钢期价双双跌停,焦煤主力合约尾盘打开跌停板,仍收跌8.09%。 

“当前供给开始增加,加之限购限贷政策频出,终端需求减弱,供需偏紧格局得以缓解,基本面逐渐转弱;再者资金不断收紧、价格高位叠加市场流动性受到抑制、国家调控力度仍在加大,从而市场情绪转弱,黑色系价格走低。”兴证期货分析师林惠表示。  

三大期货交易所联手调控,上期所宣布自11月29日起,对螺纹钢实施交易限额制度。非期货公司会员或者客户在螺纹钢RB1701合约和RB1705合约日内开仓交易的最大数量分别为8000手。大商所发布公告,调整铁矿石品种涨跌停板幅度至8%,调整铁矿石品种最低交易保证金标准至10%。

郑商所则宣布,自11月30日结算时起,菜油期货合约交易保证金标准由原比例调整至7%,涨跌停板幅度由原比例调整至5%;菜籽期货合约交易保证金标准由原比例调整至20%,涨跌停板幅度由原比例调整至10%;白糖1701合约交易保证金标准由原比例调整至7%,涨跌停板幅度由原比例调整至5%。 

宝城期货金融研究所所长助理程小勇表示,大宗商品大幅震荡,可能是政策和资金投资需求博弈的结果。在2016年至今大宗商品大多数商品超预期反弹,一方面是供给侧改革或者产业自身出清带来的供给收缩的结果;另一方面是充裕流动性背景下投机需求在不同资产轮动的结果。

而当前监管层和中央已经看到商品上涨存在非理性的一面,已经多次出台政策打击过度投机的行为,“当前国家调控效果逐渐显现,基本面开始转弱,加之资金不断收紧,市场流动性受到抑制,预计短期内黑色商品价格仍存在一定的下行可能。”林惠称。  

趋势做空时机未来临  

现货方面也出现松动。焦煤焦炭方面,天津港准一级冶金焦价格维持在2250-2300元/吨;出口焦炭维持高位;河北廊坊个别钢厂近期高炉检修厂内焦炭库存上升,要求焦炭采购价下调20元/吨,焦企已同意执行。  

螺纹钢上,北京地区大螺主流报价2900元/吨左右,降60;唐山三级抗震主3000元/吨左右,降30;上海地区主流报价在3050-3070元/吨,累降100;热卷方面,上海5.5-11.75*1500*C规格热轧板卷主流价格3300元/吨,降170;天津5.5-11.75*1500*C规格热轧板卷主流价格3350元/吨,降80。坯料方面,唐山普方坯价格稳至2730元/吨。  

林惠指出,短期内随着产能的大面积释放,煤矿产量开始增加;虽然由于天气原因,汽运受到一定限制,但随着铁路运输的增加,供给开始释放。同时明日全国煤炭交易大会即将召开,市场观望情绪浓厚,下游采购积极性不高。短期供需基本面有所转弱,现货价格开始走低。  

不过,当前黑色商品期货价格仍存在一定的贴水,因此现货价格对近月合约存在一定的支撑。 

“焦煤焦炭供需虽仍然偏紧,但焦企愿意接受降价值得市场关注,年底是利多最为集中的时间点,市场心态已开始转变,煤焦恐有筑顶迹象,但近两天调整太过激烈,1月合约贴水太大,年底现货大幅下挫概率偏小,过大的贴水会导致较强的贴水修复动力,关注Jm1701与J1701轻仓试多机会。”银河期货分析师郭军文表示。  

“远期矛盾较大,年底前供给偏紧问题无法得到根本性缓解,现货虽然可能松动,但跌幅超过200-300(J1701合约贴水)的难度很大,在货源紧张的情况下,给01合约深度贴水做空风险很大。”郭军文表示。  

对于远期而言,郭军文认为,煤炭利润极高、且相关部门有意控制煤价,来年产量会逐步释放,从不足到过剩、以及完成库存积累需要较长的时间过程,明年1-2季度煤焦从紧平衡逐步过渡至略宽松概率增大,但无法完全确定,期货盘面给予太大的贴水,悲观预期打得太足。存在矛盾、且近期现货维持强势的大背景下,短期看煤焦回调幅度也不会太深,1月份之前较难出现趋势下跌行情,估计近期就会调整到位。 

“现在1月、5月合约分别走不同逻辑,但价差太大,1月合约也会影响5月走势,现货虽松动但跌幅不会太深,那么J1701合约与Jm1701合约分别值得在2000元/吨与1500元/吨附近轻仓试多;那对应的05合约,估计调整幅度难以超过11月中旬那波。趋势做空的时机还未到,当期行情可能会回调、但有反复。”郭军文说。  

拐点或在明春  

大宗商品投资需求可能会受到很大程度上的抑制,但由于周期的理想,以及再通胀下资金配置需求的存在,商品供给侧尚未出现明显的反弹,商品挤出投机水分之后可能会陷入震荡整理,真正拐点可能要到明年二季度。”程小勇分析认为。

郭军文则认为本轮反弹行情在年底、或者2017年1季度出现转折的概率较大。究其逻辑,2016年,黑色产业链需求端企稳,供给端过度收缩,进而引发了2016年这波强势上涨行情。需求端扩张,则走产能扩张逻辑,产能扩张需要较长时间;供给收缩引发的反弹,则属于既有产能情况下的产量调节,主要关注因素是利润与开工率,开工率调整时间一般要远短于产能扩张时间。

其表示,从当前看,供给收缩逻辑出现转折的预期已经存在,即原料环节出现了超高利润;但转折还未成为现实,高利润未必能在短期内激发出大量产出,维持年底前焦煤供给无法放量、煤焦现货仍然偏紧的判断;钢材端,则受成本抬升、需求季节性低迷影响,亏损较大,检修停产力度加大;同时地条钢关停也会大幅减少产量。

“在低库存、低供给的背景下,预计年前也不会跌幅抬升,若跌幅过深反而不利于下跌趋势形成,甚至可能引发报复性反弹。”郭军文说。


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